10年期国债收益率跌破2%丨政经十事

　　国家统计局2024年11月30日公布数据显示，11月制造业采购经理指数（PMI）为50.3，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0，比上月下降0.2个百分点。两大行业景气度一升一降，综合PMI产出指数录得50.8，与上月持平。

　　从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。

　　华创证券固定收益首席分析师周冠南告诉南方周末记者，11月制造业PMI保持小幅回升趋势，且新订单修复强于生产。原因一是2025年春节较早，受年尾消费品备货的季节性影响，二是宏观预期继续改善，企业仍看多后续需求，三是“抢出口”效应或在前置释放，带来新出口订单明显回暖。

　　周冠南认为，短期来看，10月、11月PMI保持加速扩张趋势，四季度经济数据预计不弱。12月中央经济工作会议召开在即，市场对明年经济定调、短期第二轮宏观政策发力抱有期待。

　　11月，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，与上月持平。

　　此外，制造业就业依旧低迷，11月从业人员指数为48.2，比上月下降0.2个百分点，连续21个月位于荣枯线以下。制造业价格水平回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8和47.7，比上月下降3.6个和2.2个百分点。

　　长城证券首席宏观分析师蒋飞告诉南方周末记者，目前前期的政策支持效果显现，但持续性有待观察，看后续是否会有更多增量政策信息，内需仍有较大扩张区间。特朗普上台前“抢出口”的现象还会延续，市场需求或许继续增加，众多中小型企业改善幅度较大。

　　12月首个交易日（12月2日），10年期国债成为市场焦点，收益率来到2%下方，创2002年4月以来新低。据中国货币网数据，10年期国债现券活跃券240011收益率跌至1.97%。

　　解读（前海开源基金首席经济学家杨德龙）：国债收益率出现回落，一方面反映出大家对经济增长的前景信心依然不足，另一方面也反映出未来央行再次降息降准的可能性在加大。央行行长潘功胜多次表示将继续采取支持性的货币政策来支持经济回升，不排除继续降息降准。特别是美联储12月份的会议可能会继续降息25个基点，加上之前降息的75个基点，仅年内就连续降息100个基点。这为我国央行实施较为宽松的货币政策打下了坚实的基础。因此在货币政策方面依然有较大的空间，特别是在降准方面，与国际主要经济体相比，我国银行的存款准备金率依然有下调空间。

　　解读（华创证券固定收益首席分析师周冠南）：10年期国债收益率突破历史新低，一是年内置换债发行高峰基本过去，11月最后一周单周发行量超过8000亿元，而资金平稳过渡，此前市场担忧有所缓解；二是进入12月机构开始提前布局明年的资产配置，抢夺相对高票息，整体操作更加积极；三是从历史经验看中央经济工作会议后市场一般预期宽货币政策配合发力，收益率多下行，今年也出现了一定的抢跑。需看到，收益率的长期走势是和中国经济潜在增速的变化相关的，也和政策的布局发力相关。当前收益率快速突破前低，交易情绪驱动较为热烈，但进一步下行可能需要等待未来政策的牵引。

　　12月3日，最高人民法院发布了第一批继承纠纷典型案例，其中涉及农村土地承包经营权能否作为遗产继承的案例。审理法院认为，当事人去世后其承包地应由承包户的其他成员继续经营，当事人的四位已经另外成家的子女，因为不属于承包户成员，所以不能继承土地承包经营权，体现了国家“增人不增地、减人不减地”的土地承包政策。

　　《中华人民共和国农村土地承包法》第十六条规定“家庭承包的承包方是本集体经济组织的农户。农户内家庭成员依法平等享有承包土地的各项权益”。最高法在阐述案例典型意义时指出，农村土地承包经营权应以户为单位取得，在承包户的户主或某成员死亡后，其他成员在承包期内可以继续承包，故农村土地承包经营权不属于死者的遗产，不产生继承问题。

　　解读（暨南大学侨乡治理与乡村振兴研究院院长刘义强）：我国农村土地制度的产权形态是集体所有制，作为集体成员的农户以家庭为单位，通过与村集体签订土地承包合同而获得土地的承包经营权。因此，这项土地权益在构成一个农户的家庭成员内部，是权利平等的，这是社会主义集体所有制之下集体成员权利公平、身份平等的一种重要体现和保障措施。

　　而当其中一名家庭成员去世，该项土地权利则在剩下的拥有集体成员身份的家庭成员之间平均分配，不能视为去世家庭成员个人的私有权利或遗产。随着城镇化和农村社会的流动，享有集体土地承包经营权的农户内部形态变化突出，部分家庭成员因各种原因不再是村集体成员，因此也就不拥有集体土地的相关权益。

　　据国务院国资委网站2日消息，近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。其中，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。

　　解读（中央财经大学财税学院副院长李小荣）：“投早、投小、投长期、投硬科技”的策略符合科技创新的成长规律，这些领域的企业通常处于初创阶段，面临资金、技术和市场等多方面的挑战，亟需长期且稳定的资本支持。创投基金设立能够帮助企业弥补资金和资源短缺，降低战略决策风险，确保企业在长周期内得到持续支持，从而加速我国技术创新和产业化进程。

　　12月1日，据央行官微消息，中国人民银行决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。按修订后口径统计的2025年1月M1，预计将于2月上旬向社会公布；在首次公布的同时，还将公布2024年1月以来修订后的M1余额和增长速度数据。

　　央行在答记者问中解释，关于个人活期存款，在创设M1时，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中；而随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现可随时用于支付，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。

　　关于非银行支付机构客户备付金，央行指出，其可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。

　　12月2日，国家医保局在江苏苏州正式启动全国医保个人账户跨省共济功能。在现场，杜女士通过自己的“医保钱包”给身在河南的父亲转账500元，身为杜女士医保共济人的父亲即时收到款项，用于看病就医。

　　目前，江苏、河北等9个省份31个统筹区，已正式上线医保个人账户的跨省共济功能，打破个人账户原有地域限制，进一步扩大其使用范围。

　　11月29日，鄂尔多斯达拉特旗委政法委员会发布《关于公布部分机关工作人员联系电话的通告》。通告中公布了局长、镇长等61位干部的手机号码，并表示，“如您遇到困难或有什么诉求，请拨打电话进行反映，我们将第一时间受理、第一时间调查、第一时间处理，竭尽全力为您排忧解难，解决实际问题。”

　　辽宁本溪市诚信拍卖行定于2024年12月9日10时，以增价拍租的方式对本溪满族自治县公共空间30年广告设置特许经营权及本溪满族自治县智慧停车位30年特许经营权进行公开拍租。

　　根据公告，本溪县公共空间广告设置特许经营权起拍价12670万元，智慧停车位特许经营权起拍价3518.99万元，特许经营权期限均为30年。以上特许经营权实行整体拍租，公共空间广告设置特许经营权包括路灯杆广告设置权3695个；路名牌广告设置权770个、公园广告、广场广告设置权100个等。智慧停车位特许经营权包括关门山景区停车场经营权2400个、县政府（含街道办、融媒体）停车场经营权140个等。

　　近日，美国宣布了新的出口管制规定，将140家中国企业列入实体清单，将更多半导体设备、高带宽存储芯片等半导体产品列入出口管制。12月3日，中国互联网协会、中国汽车工业协会、中国半导体行业协会、中国通信企业协会发表声明，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片。